研报认为，6月制制业PMI有所回升，剔除季候性看制制业景气较上月有小幅提拔，制制业PMI持续位于荣枯线之上，反映全球通缩、出口高增对制制业企业体感有积极感化。从分项看，出产景气根基持平，需求目标反弹较着，价钱目标显著下降，或指向PPI拐点临近，关心其对工业企业利润增速的影响。从行业看，高手艺制制业PMI继续受益于AI景气而提拔，消费品制制业受益于油价下降、成本压力缓和，景气亦回归荣枯线月景气宇亦有所好转，或受益于稳内需政策落地加快。近期，跟着部门经济目标面对压力，存量政策落地节拍有所加速，后续若7月中旬发布的二季度经济数据面对压力，则政策或继续加鼎力度。6月制制业PMI有所回升，剔除季候性看制制业景气较上月有小幅提拔，制制业PMI持续位于荣枯线之上，反映全球通缩、出口高增对制制业企业体感有积极感化。从分项看，出产景气根基持平，需求目标反弹较着，价钱目标显著下降，或指向PPI拐点临近，关心其对工业企业利润增速的影响。从行业看，高手艺制制业PMI继续受益于AI景气而提拔，消费品制制业受益于油价下降、成本压力缓和，景气亦回归荣枯线月景气宇亦有所好转，或受益于稳内需政策落地加快。近期，跟着部门经济目标面对压力，存量政策落地节拍有所加速，后续若7月中旬发布的二季度经济数据面对压力，则政策或继续加鼎力度。2026年6月，制制业采购司理指数（PMI）为50。3%，比上月回升0。3个百分点；非制制业商务勾当指数为50。2%，比上月上升0。1个百分点。▍制制业PMI有所回升，剔除季候性看，制制业景气较上月有小幅提拔，制制业PMI持续位于荣枯线之上，反映全球通缩、出口高增对制制业企业体感有积极感化。6月制制业PMI为50。3%（Wind分歧预期50。0%），比上月提高0。3个百分点。剔除季候性看，6月制制业PMI比过去5年均值（剔除疫情扰动年份）高0。3个百分点，而5月为高0。1个百分点，反映制制业景气小幅提拔。从绝对值看，本年3-6月制制业PMI持续4个月位于荣枯线年以来初次，反映制制业做为可商业部分，受益于全球通缩、出口高增带来的利润改善。▍从分项看，需求目标反弹较着，价钱目标显著下降，或指向PPI拐点临近，关心其对工业企业利润增速的影响。供需端，6月制制业PMI出产指数为51。4%，比过去5年均值低0。1个百分点，而前值为低0。2个百分点，新订单指数为51。2%，比过去5年均值高1。0个百分点，而前值为低0。1个百分点，新订单环境的改善次要受出口高增支持，6月新出口订单为50。1%，较过去5年均值高2。7个百分点。价钱端，6月制制业PMI次要原材料购进价钱指数为54。2%，较上月回落6。3个百分点，出厂价钱指数为48。2%，较上月回落3。7个百分点。PMI价钱指数和PPI环比相关性较强，对应6月PPI环比读数显著回落，存正在录得负增加的可能性，关心PPI拐点临近对工业企业利润增速的影响。▍从行业看，高手艺制制业PMI继续受益于AI景气而提拔，消费品制制业受益于油价下降、成本压力缓和，景气亦回归荣枯线之上。据国度统计局解读稿，6月高手艺制制业PMI为53。5%，比上月上升0。6个百分点，较着高于制制业总体，高端制制成长持续向好，引领感化进一步加强；配备制制业和消费操行业PMI别离为52。5%和50。2%，比上月上升0。4个和0。5个百分点，行业景气宇有所加强；高耗能行业PMI为47。1%，取上月持平。农副食物加工、公用设备、计较机通信电子设备等行业出产指数和新订单指数均高于54。0%，相关行业产需两旺；化学纤维及橡胶塑料成品、黑色金属冶炼及压延加工等行业两个指数持续低于临界点，供需两头仍显不脚。6月非制制业PMI为50。2%（前值50。1%），较过去5年均值低2。2个百分点，前值为低2。8个百分点，办事业PMI为50。4%（前值50。3%），较过去5年均值低1。4个百分点，建建业PMI为48。8%，较过去5年均值低7。1个百分点，前值为低8。1个百分点。非制制业景气好转的缘由或正在于6月专项债刊行加快，相关稳内需政策结果有所。行业层面，电信电视及卫星传输办事、互联网软件及消息手艺办事、货泉金融办事、安全等行业商务勾当指数均位于55。0%以上较高景气区间，航空运输、房地产等行业商务勾当指数继续低于临界点。存量政策落地节拍有所加速，后续若7月中旬发布的二季度经济数据面对压力，则政策或继续加鼎力度。4-5月数据显示，工业和办事业出产、消费和投资等内需范畴面对下行压力，响应地6月新增专项债刊行达到5716亿元，较4-5月的1700亿元摆布较着加快，5月和6月，央行MLF操做也均实现超额续做。后续关心7月17日发布的二季度经济数据，若是上半年经济增速落正在全年增加方针的下限附近，则7月局会议或对宏不雅政策给出更积极的定调，加大逆周期调控力度。▍债市策略：6月PMI升至扩张区间，且新订单目标较着回暖，或反映内需正在政策托底下的回升势头。对于债市而言，正在29日因隔夜逆回购操做带来的利好于当日充实后，10Y国债迫近1。7%的环节点位。但PMI数据带来的经济回升的预期升温，以及央行并未公开隔夜逆回购利率等要素，仍使得债市利率难以冲破区间下沿。短期看，利率区间相对明白，正在无明白政策信号前，1。7%-1。75%的区间难以冲破，债市投资者不宜逃涨，正在1。71%附近及时止盈，期待后续超跌之后的反弹机遇。中美商业摩擦程度超预期，我国经济成长面对的外部恶化；我国表里需求苏醒不及预期；美联储货泉政策超预期。
